Центробанк сохранил ключевую ставку на уровне 6%. Ослабление рубля может привести к росту инфляции

Совет директоров Центробанка на заседании 20 марта сохранил ключевую ставку на уровне 6%, говорится в сообщении регулятора. До февраля 2020 года ЦБ последовательно снижал ставку.

События в феврале — марте развивались с существенным отклонением от базового прогноза из-за коронавируса, констатирует ЦБ. Однако ослабление рубля он считает временным проинфляционным фактором, хотя и признает, что это может привести к превышению инфляцией целевого уровня в 4% в 2020 году. Значимое влияние на показатель будет оказывать динамика внутреннего и внешнего спроса, что связано с выраженным замедлением роста мировой экономики и возросшей неопределенностью, подчеркивает регулятор. Замедление роста спроса будет оказывать сдерживающее влияние на инфляцию, в таких условиях она вернется к 4% в 2021 году.

Умеренный подъем российской экономики может смениться «снижением экономической активности в ближайшие кварталы», указывает ЦБ. Причины: ограничения в глобальной торговле из-за коронавируса, падение цен на нефть и сложная ситуация на финансовых рынках. Параметры роста ВВП будут зависеть от влияния мер борьбы с коронавирусом на производственную деятельность и спрос, а также деловые и потребительские настроения. Поддержку экономике окажут меры правительства, нацпроекты и социальные обещания президента Владимира Путина, отметил ЦБ.

Рисковый сценарий

Пока начал сбываться рисковый сценарий ЦБ. По нему мировая экономика существенно замедляется с падением цен на нефть до $25 за баррель в этом году, а в 2021–2022 ее стоимость закрепляется в районе $30–35 за баррель.

• 18 марта цена Brent падала до $24,52 за баррель. В 13.00 20 марта баррель Brent стоил на ICE $30,88.
• Падение цен на нефть сопровождается обвалом рубля. Например, 18 марта на Московской бирже курс рубля к доллару в моменте поднимался до максимально допустимой на этот день отметки — 80,87 руб., евро ‒ до 88,72 руб.
• В 13.00 20 марта доллар на бирже стоил 77,8 руб., евро — 83,4 руб.
• После решения ЦБ курс рубля начал укрепляться. В 13.31 мск евро на Московской бирже подешевел до 83,9 руб., доллар — до 78,1 руб. Однако уже через 10 минут рубль вернулся к тем значениям, которые были до решения по ставке: евро — 84,5 руб., доллар — 78,6 руб.

На рубль решение ЦБ повлияет слабо, все определяет нефть, считает руководитель ИАЦ «Альпари» Александр Разуваев. По его мнению, российскую валюту скоро ждут новые испытания: «В качестве меры давления на Россию американские рейтинговые агентства, скорее всего, снизят суверенный рейтинг России, а поводом будет снижение цен на нефть». Если рисковый сценарий продолжит реализовываться, то ЦБ может повысить ставку, объяснив это необходимостью поддержать курс рубля. 


Инвесторы видят, что ЦБ не считает нынешние условия критическими и это позволяет ему не повышать ставку, но ситуация такова, что текущая ставка не гарантирует, что при новой волне рыночного пессимизма рубль не вернется к 82–83 руб./$, сказал «Ведомостям» главный аналитик «БКС премьера» Антон Покатович. И даже если бы сегодня ЦБ повысил ставку до 7,5–8%, из-за давления на рынке рубль все равно мог бы упасть ниже 80 руб. за доллар, скептичен он.

Разные варианты

Совет директоров ЦБ рассматривал разнонаправленные варианты изменения ключевой ставки — снизить, повысить или оставить неизменной, сообщила на пресс-конференции председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.

По ее словам, в пользу снижения были среднесрочные факторы (а именно замедление роста спроса), которые никуда не уходят, а в период эпидемии даже усиливаются. У людей меньше возможностей для приобретения товаров и услуг, что создает давление на бизнес и на доходы граждан, пояснила Набиуллина. Поэтому при отсутствии других значимых факторов ставку можно было снизить.

При этом краткосрочные риски были в пользу повышения ставки, говорит Набиуллина. «Кроме того, мы понимаем, что в условиях повышенной волатильности на финансовом рынке наши решения по денежно-кредитной политике влияют и на финансовую стабильность. Если рассматривать только эти факторы, было бы уместным решение о повышении ставки», — сказала председатель ЦБ. Принятое регулятором решение о сохранении ставки балансирует влияние краткосрочных и среднесрочных рисков, добавила Набиуллина.

Она также отметила, что вопрос о дальнейшем повышении ставки с повестки не снят, так как нельзя исключать, что будут формироваться устойчивые инфляционные факторы. При этом в среднесрочной перспективе ЦБ видит потенциал и для снижения ключевой ставки.

Выводы для бизнеса

• Вернуться к идее снижения ставки ЦБ могут заставить сокращение внутреннего спроса и замедление инфляции.
• Действие монетарных мер регулятора может дать лишь ограниченный эффект и поддерживать их нужно также бюджетными стимулами.
• Ключевую роль в решении кризиса все равно будут играть фискальные меры.
• В случае повышения ключевой ставки рубль получил бы поддержку.
• Фундаментально на рынке ничего не поменялось, так что рубль, вероятно, продолжит следовать за нефтяными котировками.