24 июля группа «Русагро» (#3 по выручке среди крупнейших агрохолдингов России) отчиталась о результатах II квартала и первых шести месяцев 2023 года. Основные бизнес-показатели агрохолдинга снизились. Обобщаем ключевые факты и объясняем, что это значит.

Что случилось

• Как сказано в сообщении группы, за IIQ 2023 ее консолидированная выручка составила без малого 60,2 млрд рублей – минус 10% год к году (г/г).
• За полгода 2023 холдинг заработал 109,6 млрд рублей. Здесь снижение выручки еще заметнее – 16% г/г.
• Производство подсолнечного масла упало по компании на 23%, масложировых и молочных продуктов – на 6%, шротов – на 17%, сырого масла b2b – на 5%. Выпуск сахара сократился на 28%, реализация – на 11% (здесь и ниже – показатели за IIQ 2023 vs 2022).
• Есть и выросшие показатели. Их демонстрируют агро- и мясное направления «Русагро», а также реализация. На 22% выросли продажи промжиров и на 12% – потребительских масложировых продуктов (майонеза и бутилированного масла).
• 4% прибавило производство свинины, 2% – ее реализация. Хорошо вырос трейдинг commodities: группа нарастила продажи пшеницы на 17%, кукурузы – сразу на 526%, подсолнечника и сои – на 458%.

Контекст

• Сокращение выручки масложирового бизнеса «Русагро» объясняет снижением цен на масла в России под влиянием их падения в мире, где дешевеют подсолнечное и пальмовое масла.
• Выпуск масел, шрота и масложировых продуктов b2b обусловлен остановкой в мае на модернизацию крупного предприятия группы – маслоэкстракционного завода (МЭЗ) в Балаково Саратовской области.
• Рост реализации промжиров вызван эффектом низкой базы 2022 года. Она же плюс развитие собственной дистрибуции позволили увеличить продажи бутилированного масла. Продать больше майонезов помогли локальные сети и сегмент общепита – HoReCa.
• Производство свинины выросло благодаря увеличению мощностей свинокомплексов холдинга в Приморье. Реализовать больше продуктов свиноводства получилось за счет кускового мяса после увеличения мощностей обвалки свиных туш в ЦФО.
• Причинами роста продаж агрокультур «Русагро» называет перенос отгрузок с IQ на IIQ из-за низкого спроса в начале года, вызванного большими запасами зерна в стране.
• Реализация масличных выросла за счет сои – ее агрохолдинг продал 94 тыс. тонн, подсолнечника – 16 тыс. тонн. Сдвиг продаж масличных компания объясняет поздней уборкой урожая-2022 из-за плохой погоды. Часть площадей пришлось доубирать в 2023-м.

Выводы

• Снижение выручки на 16% г/г обусловил масложировой сегмент, на который приходится почти половина – 47% – выручки «Русагро».
• Отчасти сработало и сокращение показателей по сахару, с учетом которого в минусовой зоне оказалось более 60% бизнеса группы. Это неудивительно: за полгода-2023 производство сахара в стране не выросло, а в IIQ – тоже упало.
• На рынке масложировой продукции сейчас действительно неблагоприятная конъюнктура, и «Русагро» – далеко не единственный игрок этого рынка, у которого падают реализация и выручка. На этом фоне ремонт МЭЗ в Балаково – вторичный фактор.
• Позитивные показатели мясного сегмента логичны – здесь компания следует в тренде рынка свинины, производство которой в России продолжает устойчиво расти.
• Сельхознаправление компании держится бодро благодаря общему росту цен на зерновые. Однако это не меняет общей картины по группе: агронаправление – это всего 10% ее выручки.

• Инвесторы продолжают верить в «Русагро»: котировки ее расписок на Мосбирже растут (см. график). Скорее всего, биржевой рынок считает более важными не ситуативное снижение выручки, а более фундаментальные факторы.
• В их числе – хорошие перспективы начисления дивидендов и активность «Русагро» на рынке слияний и поглощений. В июле компания получила контроль над НМЖК, входящим в топ-5 масложировых компаний России.